味精逆市提價:行業(yè)消息,今日梅花宣布味精價格從7800-7900上調(diào)至8300元/噸,提價幅度400-500元。同時近期玉米價格從2400元/噸回落至2200元/噸,按照味精單耗2噸玉米計算,近期味精成本下降約400元。我們測算味精最新的噸凈利有望上升至650-700元/噸(之前噸凈利不超過200元),味精動態(tài)盈利提升至5.5-6個億(公司味精年產(chǎn)量約85-90萬噸)。

味精及蘇氨酸將受益于出口退稅:最新味精執(zhí)行13%的退稅(原來不退),在強大議價能力下供應(yīng)商將獨享退稅收益,梅花1年出口味精10億元(出口15萬噸),預(yù)計退稅有望增加利潤約1個億。蘇氨酸同樣最新執(zhí)行13%的退稅(原來不退),每年出口金額同樣10個億(約7萬噸),大約理論上可以減少成本約7-8千萬,保守估計公司可以增厚約4-5千萬元利潤。

味精寡頭博弈邏輯顯現(xiàn),價格有望繼續(xù)走高:國內(nèi)味精90%的份額由梅花和阜豐占據(jù),我們在11月中旬即判斷梅花收購行業(yè)老三伊品后,味精行業(yè)格局將從競爭轉(zhuǎn)向博弈合作,目前已逐步顯現(xiàn)。由于龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢明顯(包括規(guī)模優(yōu)勢、玉米煤炭原料成本低、環(huán)保循環(huán)處理等),單個小廠或者新進入者的味精生產(chǎn)現(xiàn)金成本至少達到8800-9000元/噸(完全成本可能要在11000元),因此我們認為后續(xù)的價格將有望繼續(xù)走高。

味精是第一步,繼續(xù)關(guān)注梅花在氨基酸領(lǐng)域的整合:氨基酸主要品種基本也處于寡頭壟斷,公司全球市占率分別為賴氨酸35%、蘇氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前賴氨酸和呈味核苷酸處于景氣底部,我們判斷今年也將是拐點之年,一旦盈利向上彈性巨大;同時蘇氨酸我們保守判斷15年均價維持1.5-1.6萬元(噸凈利3000-4000元),預(yù)計將有6-8個億凈利潤。

類染料邏輯逐步兌現(xiàn),繼續(xù)看好梅花生物、阜豐集團、星湖科技:我們認為在規(guī)模、成本、環(huán)保、專利等壁壘下梅花有望在味精及氨基酸多個細分領(lǐng)域獲得很強的定價能力,考慮到其彈性較大一旦整合完成盈利向上改善空間大,我們預(yù)計14-16年EPS分別為0.20、0.47和0.62元,維持買入-A評級,目標價9元。同時建議關(guān)注受益于味精提價彈性同樣巨大的阜豐集團(港股0546.HK)和氨基酸進入景氣向上階段、存國企改革預(yù)期的星湖科技。

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