格上理財(cái)導(dǎo)讀：巴菲特是現(xiàn)代史上最成功的投資大師，他的投資思想、智慧和業(yè)績(jī)?yōu)槿驍?shù)以百萬(wàn)計(jì)追隨者所津津樂道，而且是愈久彌香，具有永桓的魅力。本書的出版人是這樣描述這本書的:“今天的投資者能獲得很多信息，但“理解力”仍然是一種稀缺資源。理解并實(shí)踐真正有效的投資理念，你將發(fā)現(xiàn)書中所闡述的原則是最棒的，而且百試不爽”。
巴菲特是現(xiàn)代史上最成功的投資大師，他的投資思想、智慧和業(yè)績(jī)?yōu)槿驍?shù)以百萬(wàn)計(jì)追隨者所津津樂道，而且是愈久彌香，具有永桓的魅力。本書的出版人是這樣描述這本書的:“今天的投資者能獲得很多信息，但“理解力”仍然是一種稀缺資源。理解并實(shí)踐真正有效的投資理念，你將發(fā)現(xiàn)書中所闡述的原則是最棒的，而且百試不爽”。
巴菲特本人浸透了價(jià)值投資思想，而且他整個(gè)投資生涯都在踐行這一思想。
巴菲特受格雷厄姆、費(fèi)舍、芒格三人思想影響最大，在他們?nèi)怂枷牖A(chǔ)上形成自己的投資思想和原則。格雷厄姆是巴菲特理論和精神上的導(dǎo)師。格雷厄姆價(jià)值投資理論的核心是“邊際安全性”，這也成了巴菲特投資的框架和靈魂。他于1934年與戴維.多德合作完成的《證券分析》，這本書被譽(yù)為投資者的圣經(jīng)，也奠定了價(jià)值投資理論在證券行業(yè)的重要地位。格雷厄姆是這樣表述邊際安全性的“第一條勿虧損，第二條記住第一條”。巴菲特非常信奉格雷厄姆的理論，巴菲特說(shuō):“在我第一次讀到這一理論42年以后，我仍然認(rèn)為它非常正確”。
第二位對(duì)巴菲特產(chǎn)生重要影響的是費(fèi)舍，費(fèi)舍也是崇尚價(jià)值投資的投資大師。他與格雷厄姆主要區(qū)別在于，格雷厄姆是量化分析家，只強(qiáng)調(diào)可計(jì)算的因素，他的書中有許多財(cái)務(wù)報(bào)表和統(tǒng)計(jì)表，他所強(qiáng)調(diào)的公司內(nèi)在價(jià)值有詳盡的數(shù)據(jù)作為支撐，存在問題是這些數(shù)據(jù)是過(guò)去式的，而且是靜態(tài)的。而費(fèi)舍是注重質(zhì)量的分析家，他強(qiáng)調(diào)那些他認(rèn)為會(huì)提高公司價(jià)值的因素，主要是公司前景和管理層。費(fèi)舍強(qiáng)調(diào)對(duì)公司未來(lái)預(yù)測(cè)，主張集中投資，他認(rèn)為“投資成功依賴于找到某些公司，這些公司在至少六、七年的時(shí)間里，在銷售和利潤(rùn)方面都能高于平均的增長(zhǎng)水平，持有幾家杰出公司的股票，勝過(guò)持有一大堆成績(jī)平平的公司的股票”，而格雷厄姆主張分散投資。費(fèi)舍的問題在于缺乏數(shù)量分析，比較模糊。
芒格是巴菲特的合伙人，是他影響巴菲特接受費(fèi)舍的思想。芒格投資理念是:“為高質(zhì)量的公司支付公平的價(jià)格是值得的”。巴菲特的投資方法是一種綜合體，是從質(zhì)量上了解公司及其管理層和從數(shù)量上了解公司的價(jià)格和價(jià)值的方法的結(jié)合。巴菲特說(shuō)“我是15％的費(fèi)舍和85％的結(jié)合”。
巴菲特在投資實(shí)踐中形成自己獨(dú)有特色的4類12條投資準(zhǔn)則。
第1類是商業(yè)原則，含義是把股票當(dāng)作商業(yè)分析，巴菲特真正貢獻(xiàn)在于挑選公司而非股票，巴菲特認(rèn)為購(gòu)買整個(gè)公司和購(gòu)買公司的股票并無(wú)真正意義上的不同。
第2類是管理原則，通過(guò)分析公司的管理是尋找好公司的重要方法。
第3類是財(cái)務(wù)原則，財(cái)務(wù)準(zhǔn)則是為股票尋找安全邊際。
第4類是市場(chǎng)原則，是尋找公司的內(nèi)在價(jià)值和買入時(shí)機(jī)。以收購(gòu)可口可樂公司股票為例，從商業(yè)準(zhǔn)則看，可口可樂業(yè)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單，而銷售系統(tǒng)無(wú)與倫比，公司保持一貫經(jīng)營(yíng)。
從管理準(zhǔn)則看，公司有坦誠(chéng)管理層，一直是理性管理，公司抵制行業(yè)慣性。從財(cái)務(wù)準(zhǔn)則看，公司的所有者權(quán)益在增長(zhǎng)，1美元至少創(chuàng)造了1美元價(jià)值，有很高安全邊際。從市場(chǎng)準(zhǔn)則看，公司的價(jià)值一直在增長(zhǎng)，是世界上最有價(jià)值的特權(quán)公司，能以有吸引力的價(jià)格購(gòu)買。
在管理投資組合方面，巴菲特信奉費(fèi)舍的投資理念暨集中投資和集中持股。集中投資和集中持股在投資者中存在爭(zhēng)議，傳統(tǒng)的管理投資組合仍然是指數(shù)化投資，它以現(xiàn)代投資[-2.09% 資金 研報(bào)]組合理論為基礎(chǔ)。集中投資意味著選擇少數(shù)幾只經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期努力有可能創(chuàng)造高于一般水平的收益的股票，這種方法能大大超越指數(shù)的概率。概率論是構(gòu)成集中投資理性的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)。包括書中介紹了的帕斯卡和弗邁特的決策理論觀點(diǎn)，貝爾決策樹理論，凱利最優(yōu)化模型。概率論對(duì)投資影響是1、計(jì)算概率，2、根據(jù)新的信息作出調(diào)，3、決定投資多少，4、等待最好機(jī)會(huì)。概率論是平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的數(shù)學(xué)工具。現(xiàn)代投資組合理論也以概率論為數(shù)學(xué)工具，包含風(fēng)險(xiǎn)、分散化和有效市場(chǎng)為三大要素，而現(xiàn)代投資組合理論顯然已經(jīng)過(guò)時(shí)了。任何選擇巴菲特所運(yùn)用的集中投資哲學(xué)并獲得成功的人，都‘必須先脫離現(xiàn)代投資組合理論的框架。雖然運(yùn)用集中投資理論也可能做得比市場(chǎng)更糟糕，但投資是理性產(chǎn)物，持有幾家杰出公司的股票，勝過(guò)持有一大堆業(yè)績(jī)平平的公司的股票。
股市是反映投資者人性兩大弱點(diǎn)一一貪婪和恐懼的大舞臺(tái)。投資者的情感比公司的基礎(chǔ)情況，對(duì)股票價(jià)格有更明顯的影響。行為金融是一項(xiàng)調(diào)查研究，它試圖借助心理學(xué)理論解釋市場(chǎng)無(wú)效性，試圖解釋人們思想不合理的原因。人們判斷失誤是由于過(guò)度自信，過(guò)度自信的投資者不僅自己做出愚蠢的決策，而且他們作為一個(gè)整體對(duì)市場(chǎng)有很大的影響。過(guò)度反應(yīng)同樣導(dǎo)致愚蠢的決策。不理性是人性的本質(zhì)，要完全了解市場(chǎng)和投資，我們就必須了解行為金融，了解自己不理性的一面，這與閱讀平衡表和收入報(bào)告一樣重要。
巴菲特認(rèn)為格雷爾姆和市場(chǎng)先生教會(huì)了他遠(yuǎn)離市場(chǎng)情緒的愚蠢。巴菲特根據(jù)信息作出理性選擇，他相信自己能通過(guò)決策最終的成果。他了解風(fēng)險(xiǎn)的因素，并滿懷信心接受各種后果;他對(duì)市場(chǎng)情緒保持警惕，而又能控制自己的情感。他是那種擁有冷靜、耐心和理性的成功者性情的人。
1956年，巴菲特以100美元投資合伙公司起家，13年后，他的資產(chǎn)達(dá)到2500萬(wàn)美元，在2000年，巴菲特的凈資產(chǎn)超過(guò)300億美元。巴菲特投資成功的神奇之處在于他的投資每年都在增長(zhǎng)，從未虧損，不是幾年而是幾十年，充分展示復(fù)利價(jià)值投資的魔力。
1962年，美國(guó)快遞公司幾乎一夜之間從每股65美元跌到了35美元，巴菲特投資1300萬(wàn)美元，兩年凈賺2000萬(wàn)美元。這一經(jīng)典案例驗(yàn)證了格雷厄姆的投資名言:當(dāng)一家有潛力公司的股票市價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值時(shí)，要立刻行動(dòng)。
1969年巴菲特控股伯克夏.哈撒韋公司，開始他更加神奇的投資經(jīng)歷。60年代巴菲特收購(gòu)了3家保險(xiǎn)公司，他還陸續(xù)收購(gòu)了賽氏糖果店、內(nèi)布拉斯加家庭用品市場(chǎng)、波舍姆店、斯格特和費(fèi)茲公司、管理者噴氣公司，巴菲特在收購(gòu)公司要求對(duì)方具備的所有品質(zhì)，在巴菲特自己的公司都能得到體現(xiàn)。巴菲特長(zhǎng)期以來(lái)的目標(biāo)就是保持公司帳面價(jià)值15%的年率增長(zhǎng)，這一比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)公司的平均回報(bào)率。
巴菲特在過(guò)去幾十年購(gòu)買的普通股票都是股本數(shù)額大的，以美國(guó)為基礎(chǔ)的公司，巴菲特總是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的確定性，而且他更傾向于國(guó)內(nèi)熟悉透明的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，而不是國(guó)外難找的模糊的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特很少投資高科技公司，他說(shuō):“說(shuō)到微軟和英特爾，我不知道10年以后的世界會(huì)是什么樣，而且我們也不想玩那種對(duì)手占優(yōu)勢(shì)的行業(yè)”。
芒格也持相同見解。高科技公司存在高的價(jià)格收益比，高的價(jià)格，以及沒有股息，高科技公司股票沒有足夠的邊際安全性，以及存在著很多不確定性，這些都是違反巴菲特投資思想的靈魂的。
巴菲特對(duì)待高科技公司的態(tài)度受到作者含蓄的批評(píng)，作者認(rèn)定巴菲特準(zhǔn)則是向任何公司、任何行業(yè)、任何市場(chǎng)進(jìn)行投資很有價(jià)值的路標(biāo)，巴菲特12條準(zhǔn)則有10條可以調(diào)整，而高科技公司經(jīng)過(guò)調(diào)整，是能夠符合巴菲特投資12條準(zhǔn)則的。如美國(guó)在線是一家高科技公司，它就有很高的利潤(rùn)邊際安全性，有良好發(fā)展前景，有坦誠(chéng)和理性的管理層，還有技術(shù)特權(quán)因素。作者認(rèn)識(shí)到選擇高科技公司是21世紀(jì)的特權(quán)，因此超越巴菲特成為可能。
巴菲特為什么會(huì)在那么長(zhǎng)時(shí)間里獲得如此巨大的成功？可能有人認(rèn)為他擁有爐火純青的投資技術(shù)和高效率的投資行為模式讓他成功。的確技術(shù)和行為模式非常重要，但技術(shù)和行為模式是可以學(xué)習(xí)的，可以模仿的，而且關(guān)于巴菲特的書也已經(jīng)很充足了，但與巴菲特比肩的價(jià)值投資者卻沒有。在巴菲特身上一定有超越常人的特質(zhì)，我認(rèn)為就是他孩子般很好的狀態(tài)和他超越大眾的投資境界。人在投資時(shí)無(wú)法擺脫貪婪和恐懼的人性弱點(diǎn)的影響就象人在地球上無(wú)法擺脫地心引力一樣。
而巴菲特做到了，因?yàn)樗袉渭兛蓯鄣暮芎玫暮⒆訝顟B(tài)，孩子是不會(huì)陷入貪婪和恐懼狀態(tài)之中的，他們就象純凈水一樣純凈，沒有受到諸如生產(chǎn)關(guān)系、資本關(guān)系等物質(zhì)利益關(guān)系的約束和浸染。孩子有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，一種感性的、形象的，身心合一的學(xué)習(xí)能力，而且孩子有特別化繁就簡(jiǎn)的能力，他能把要學(xué)習(xí)東西簡(jiǎn)化成簡(jiǎn)單的形象的東西，在投資中，能看到簡(jiǎn)單的形象的圖像比得出抽象的理性的結(jié)論的效率要高得多。
真理是質(zhì)樸的，孩子的心也是質(zhì)樸的，從這一點(diǎn)說(shuō)，孩子的心更貼近真理。而且孩子是一種空杯心態(tài)，在專注前提下，孩子有利于調(diào)動(dòng)他的潛能，學(xué)習(xí)效率更高，而思維固化的成年人則要困難得多。巴菲特保持孩子般很好的狀態(tài)不是表示幼稚和無(wú)知，而是代表一種最好的學(xué)習(xí)狀態(tài)，一個(gè)成年人能保持孩子般狀態(tài)與他的性格、心態(tài)和成長(zhǎng)經(jīng)歷等因素有關(guān)。而且巴菲特非常理性，不會(huì)犯無(wú)知的錯(cuò)誤。
同時(shí)，巴菲特還能保持超越大眾，出神入化的投資境界。由于巴菲特對(duì)投資事業(yè)桓久的熱愛，也由于他很好的學(xué)習(xí)狀態(tài)，他對(duì)人性、資本市場(chǎng)和投資規(guī)律理解得非常深刻。
由于真正的理解，他表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)和規(guī)律的尊重，也就是他心中有道，眼中也有道，他的思想和行為浸透了理性。由于對(duì)市場(chǎng)的尊重，他對(duì)市場(chǎng)看得更加透徹，他對(duì)投資就更為自由和灑脫，從投資的必然王國(guó)走向投資的自由王國(guó)。而狀態(tài)和境界是很難用語(yǔ)言準(zhǔn)確描述，是屬于可意會(huì)不可言傳的形而上的東西，而且也不能簡(jiǎn)單地學(xué)習(xí)和模仿得到。因此，我們能讀懂巴菲特的書，但我們?nèi)匀徊皇前头铺亍?/p>
本文來(lái)自：逍遙右腦記憶 http://www.yy-art.cn/dushubiji/896257.html
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