【編者按】在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，貨幣政策是被看作需求管理政策的。實際上，貨幣政策不僅影響總需求，也影響總供給，因此它同時也是供給管理政策。貨幣政策的主要目的是調(diào)節(jié)利率，而利率對經(jīng)濟(jì)有兩方面的影響。一方面，利率的變動可以影響投資需求，從而對總需求產(chǎn)生影響，這就是貨幣政策的總需求效應(yīng)，貨幣政策在這里就是需求管理政策。另一方面，利率同時也是資本的使用成本的主要構(gòu)成部分，利率的變動將使生產(chǎn)的要素成本發(fā)生變動，從而影響總供給，這就是貨幣政策的總供給效應(yīng)，貨幣政策在這里就是供給管理政策。

以降低利率為例，利率的降低將使投資成本下降，從而增加投資;同時，利率的降低也會使現(xiàn)有資本的使用成本降低，從而增加總供給。此時，利率的這兩種效應(yīng)都促使產(chǎn)出增加，但對價格水平的影響是不同的：總供給效應(yīng)使得價格水平下降，而總需求效應(yīng)使得價格水平上升。價格水平最終是下降還是上升，就取決于這兩種效應(yīng)的相對大小�？v觀世界各國經(jīng)濟(jì)，從貨幣政策的實際作用效果來看，總需求效應(yīng)一般大于總供給效應(yīng)，因為總體來說放松銀根的貨幣政策一般會帶動價格水平上升。

那么，貨幣政策的總供給效應(yīng)的大小由哪些因素決定呢?貨幣政策對總供給的影響可以分為三個環(huán)節(jié)，即貨幣的變動影響利率，然后利率的變化影響生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本的變動再影響總供給。相應(yīng)地，貨幣政策的總供給效應(yīng)的大小便取決于這三個環(huán)節(jié)。

首先，貨幣政策對利率的影響有多大?在其它因素不變的情況下，貨幣政策對利率的影響越大，貨幣政策的總供給效應(yīng)就越大，而貨幣政策對利率的影響又取決于貨幣需求對利率的敏感程度，貨幣需求對利率越敏感，貨幣政策對利率的影響就越小，因而，貨幣政策的總供給效應(yīng)就越小。

其次，利率變動對生產(chǎn)成本的影響程度有多大?這取決于經(jīng)濟(jì)中的總資本存量，總資本存量越大，利率的變動對生產(chǎn)成本的影響就越大。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，超高儲蓄導(dǎo)致快速的資本深化，因而我國經(jīng)濟(jì)的資本密集度不斷加大，這樣就會使貨幣政策的總供給效應(yīng)越來越大。

其三，生產(chǎn)成本的變動對總供給的影響有多大?這取決于總供給對價格水平的敏感程度，總供給對價格水平越敏感，給定的生產(chǎn)成本的變動對總供給的影響就越大，因而，貨幣政策的總供給效應(yīng)就越大。那么，在什么情況下，總供給對價格水平較敏感呢?一般而言，一個經(jīng)濟(jì)的閑置生產(chǎn)能力越多，總供給對價格水平就越敏感，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時，貨幣政策的總供給效應(yīng)就較大。

如前所述，需求效應(yīng)和供給效應(yīng)對價格的影響是截然相反的。因此，如果我們在關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的同時還關(guān)注通貨膨脹，那么，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和設(shè)計宏觀經(jīng)濟(jì)政策時，我們就必須密切注意和嚴(yán)格區(qū)分一項政策的需求效應(yīng)和供給效應(yīng)。擴(kuò)張性供給管理政策的特點就在于能夠解決就業(yè)問題而又不引起通貨膨脹，這是需求管理政策所不具備的。所以，供給管理政策能夠同時解決失業(yè)問題和通貨膨脹問題。不過，供給管理政策的問題也在于此：擴(kuò)張性供給管理政策實際上會導(dǎo)致通貨緊縮。因此，如果要使用供給管理政策解決失業(yè)問題，就必須有擴(kuò)張性需求管理政策的配合，以避免通貨緊縮。而貨幣政策恰恰同時具有總供給效應(yīng)和總需求效應(yīng)。

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