如果把時(shí)針撥回1989年，輝瑞只不過是一個(gè)年收入51億美元的中小型制藥公司。接下來的10年，輝瑞的業(yè)績保持一種溫和增長的態(tài)勢(shì)，公司內(nèi)部的人也都比較樂觀，這種樂觀在輝瑞上市了「Big5」之后變得更加強(qiáng)烈。這5種藥物分別是Norvasc（絡(luò)活喜，氨氯地平），Zoloft（左洛復(fù)，舍曲林），Zithromax（希舒美，阿奇霉素），Diflucan（大扶康，氟康唑），Cardura（可多華，多沙唑嗪）。

1996年，輝瑞上市了Viagra（偉哥，西地那非）并與華納蘭伯特簽訂了Lipitor（立普妥）的合作推廣協(xié)議。諸多重磅藥物的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)，輝瑞迅速成長為跨國制藥巨頭。1999年，輝瑞的總收入已接近270億美元。

在上世紀(jì)90年代，輝瑞的股票經(jīng)歷了4次拆分，1989年的1股股票已經(jīng)被拆分成1999年的18股股票，這絕對(duì)是很瘋狂的一段時(shí)間。在這種情況下，輝瑞面臨如何長期維持這種增長勢(shì)頭的巨大壓力。股東要求公司業(yè)績保持至少10%的年增長率，這對(duì)輝瑞的研發(fā)管線提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。新藥研發(fā)的投資回報(bào)周期很長，早期投入的資金往往要用15年的時(shí)間才能收回。

為了保住全球第一大藥廠的地位，輝瑞不得不借助外部并購來維持公司的增長。在看到Lipitor的強(qiáng)勁表現(xiàn)后，輝瑞1999年通過873億美元并購華納蘭伯特而獲得該藥的全球獨(dú)家商業(yè)權(quán)利。但是Lipitor的強(qiáng)勁表現(xiàn)反過來又加重了輝瑞保持公司業(yè)績?cè)鲩L的負(fù)擔(dān)。因?yàn)長ipitor終有專利到期的一天，輝瑞現(xiàn)有的產(chǎn)品管線中卻很難再出現(xiàn)第2個(gè)Lipitor，該如何彌補(bǔ)這近130億美元的缺口？

接下來的事情相信大家都比較了解了，輝瑞2002年與Pharmacia達(dá)成了643億美元的并購協(xié)議，2009年以642億美元收購了惠氏，先是以170億美元收購了Hospira，之后又以1600億美元收購了Allergan……被「增長」綁架以后，輝瑞在并購的道路上根本停不下來。

類似的情節(jié)還會(huì)在其他生物制藥公司身上重現(xiàn)嗎？我們不妨來看看Gilead。Gilead在2005年的總收入不過20億美元，但是到Gilead的總收入已達(dá)320億美元，成為全球TOP10的生物制藥公司，這種增速較輝瑞有過之而無不及。

但是你敢保證Gilead還能開發(fā)出第2個(gè)類似Sovaldi和Harvoni的神藥嗎？Gilead現(xiàn)有的管線產(chǎn)品似乎也很難讓公司維持過去10年的增長勢(shì)頭。特別是在丙肝市場將遭遇AbbVie和默沙東的兩面夾擊，Gilead能夠?qū)崿F(xiàn)怎樣的業(yè)績也還很難說。

Gilead該如何增強(qiáng)投資人對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L的信心呢？輝瑞的經(jīng)驗(yàn)是否值得Gilead考慮？考慮到生物技術(shù)公司的股價(jià)在過去幾個(gè)月普遍出現(xiàn)了明顯的下跌，一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的對(duì)Gilead已經(jīng)非常具有吸引力，Gilead會(huì)果斷出手發(fā)起類似Pfizer-Allergan的大交易嗎？

Gilead在通過110億美元收購Pharmasset獲得了神藥Sovaldi，進(jìn)入了瘋狂擴(kuò)張期。可惜好日子總是那么短暫，Gilead也開始為如何保持增長而夜不能寐，一旦效仿輝瑞開啟并購模式，還能停下來嗎？至少輝瑞已經(jīng)深陷其中不可自拔了……

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